引言： 分布式光伏发电倡导就近发电，就近并网，就近转换，就近使用的原则，不仅能够有效提高同等规模光伏电站的发电量，同时还能有效解决电力在升压及长途运输中的损耗问题。近年，随着环保理念深入人心，传统能源供应日趋紧张，发展光伏等新能源成为众多发达国家重要的能源战略之一，光伏发电产业凭借着其清洁型、可持续性、高投入产出比获得世界国家的青睐。德国、日本和美国是全球分布式光伏发电市场的领头羊。本文就德、美、日三国的分布式光伏发展，研究分析其分布式光伏行业发展的融资经验。

一、全球光伏装机概况

截至2020年超过20个国家的新增光伏装机容量超过了1GW。有14个国家的累计装机容量超过10GW，有5个国家的累计装机容量超过40GW。其中，排名第一的中国累计光伏装机253.8GW位居世界第一，其次为美国，累计达73.8GW，日本67GW，德国53.8GW紧跟其后，如图1所示。

图1  世界主要国家光伏累计装机容量概况

由于资金需求量大，资金需求的周期长，光伏产业面临着融资难的问题，特别是分布式光伏发电项目。虽然光伏企业有很多种融资方式，但实际上，通过政策性银行或商业银行贷款等渠道融资仍然较困难。在过去15年里，由于技术的发展和价格的下降，光伏市场不断增长，逐步成为一种主流发电方式。2020年，光伏约占所有新增可再生能源总发电量的42%。

根据能源研究机构MercomCapital发布的最新报告，2020年，全球光伏产业的融资总额达到145亿美元，较2019年的117亿美元增长24%。报告数据显示，2020年上半年，受新冠肺炎疫情影响，全球光伏业融资同比下降25%，但下半年，在一些光伏上市企业的推动下，总体融资量迎来迅速反弹和复苏。

按照美国、德国和日本等国分布式光伏装机占比超70%的水平，这足以证明分布式光伏装机市场在未来有着很大的发展潜力。本文就德国、美国和日本三个国家对于分布式光伏产业进行融资的国际经验进行分析。

二  德国

德国是欧洲可再生能源行业发展的先驱和典范。早在2018年，德国可再生能源电力占比已达37.8%，提前实现了2020年占比达到35%的目标。分布式能源系统是德国最主要的能源系统，德国的风能、太阳能等多种可再生能源都是以分布式方式实现的。有数据表明，2017年德国就已有三分之一的家庭在房顶上安装了太阳能电池板，实现自发自用。分布式光伏发电约占全国年发电量的8%。德国分布式光伏产业发展的基础是以可再生能源的激励政策为核心，以国家政策性银行与商业银行互补性合作为手段的国家主导融资模式。

1、激励性政策和简明管理流程

德国对分布式光伏产业实行分类固定上网电价政策，电网对发电站电量全额收购。其中，屋顶光伏发电系统的上网电价高于地面光伏电站的上网电价。屋顶光伏发电系统分为多档，规模越小，并入的电压等级越低，上网电价越高。小型分布式光伏发电系统的上网电价远高于地面光伏电站的上网电价。为了使电网能够全额接收分布式光伏生产的电量，德国还实行补贴制度，对固定上网电价实施政策性补贴。除此之外，光伏发电站还可以直接在电力市场上出售电力，并向电网运营商索取上网溢价。稳定优惠的固定上网电价和电网全额收购政策保障了分布式光伏的项目收益和发展空间，加上鼓励性的补贴政策，极大增强了银行和各类投资者的投资信心。

项目管理上，德国为了鼓励分布式光伏发电系统的发展，对小户型分布式系统简化申请和管理流程，自用分布式光伏不需要政府审批。对于分布式光伏并网，德国明确规定不同规模的发电装置接入不同电压等级的电网。同时由于小型分布式系统电压较低，入网不需要技术评估和环境支持，因此无额外费用。与大型发电站并网相比，小型分布式光伏系统的管理非常简明，这为德国分布式光伏的发展奠定了基础。

2、国家主导的优惠性投融资政策

德国分布式光伏系统的融资模式是以国家政策性银行和商业银行合作互补的模式为基础的多方合作模式。国家政策性银行提供融资平台为商业银行提供优惠低息贷款，商业银行负责发放贷款给投资者并且评估项目风险，发放贷款之后商业银行还可以以低息向政策性银行申请再融资。在这种模式下，可再生能源发电项目投资方可获得高达投资额100%的融资支持，这种稳定优惠的融资模式吸引了一大批商业投资者前来投资。

目前德国主要的融资模式有两种。一是业主投资，这一模式主要是业主自身作为投资者通过向商业银行贷款成为光伏发电系统的所有者，银行贷款不需要股权抵押，只需对业主进行信用评级之后，以未来的上网收益和光伏资产作为抵押，即可发放贷款。这一模式适用于小规模光伏发电需求的分布式电站。另一种模式是以大型光伏电站为主导的多元融资机制。这一模式适合大规模用电的事业单位和企业。它是以独立运营的电站开发商为核心吸引更为广泛的多元主体（包括机构投资者、基金、银行、社区和个人投资等）投资资金。电站运营商以光伏电站资产为抵押，以光伏电站未来上网收益为偿还现金流吸引包括基金公司、产业投资者、保险等在内的投资者。

三  美国

相较于德国强大的政策性银行支持，美国的分布式光伏发展主要得益于美国自身的激励政策与成熟的资本市场机制。美国的分布式光伏市场自2010年以来都有着较强的增长势头，自发展以来就抢占了美国市场40%-50%的份额。目前光伏装机容量逐年增长，且分布式光伏装机容量(住宅区和商业区)已经达到50％以上，超过大规模电网系统光伏发电装机容量。积极的政策极大有利于美国未来市场的发展。政府制定清洁能源标准和2035年零碳化电网目标。在2021年4月份的气候峰会中，拜登政府宣布到2030年，美国温室气体排放量将较2005年的水平减少50%-52%。美国太阳能投资税减免（Investment Tax Credit，简称ITC）于2020年12月宣布正式延期两年，将促进美国未来六年市场年均新增25GW容量。与此同时，ITC的十年延期提案也正在国会进行讨论。美国分布式光伏市场如今已成为一个成熟稳定的用电市场。美国分布式光伏市场融资模式主要是积极的政策引导和创新的商业融资模式。

1  多层次激励政策

美国的激励政策分两个层次，一种是以联邦政府为核心的国家性政策，另一种是在国家政策的引导下各州政府推出的优惠政策。其中国家性激励政策主要内容有：

（1）投资税收抵免

美国太阳能投资税减免（Investment Tax Credit，简称ITC），属于企业税的一种，是由联邦政府提出，鼓励纳税人投资可再生能源发电设备的奖励性措施。2016年底前的光伏发电项目可按照投资额的30%抵扣应纳税额。这一政策是联邦政府出台的鼓励绿色能源的税收政策。

（2）成本加速折旧

在这一政策的支持下，使用寿命在三年左右的资产可以在六年内折旧完毕，减少投资者的所得税支出（折旧完毕其相关收入就不需要再按照所得税相关规定进行纳税了），有效减少投资者的投资成本。

同样，美国各州也有独特的政策支持：

（1）可再生能源配额制

为了促进分布式光伏产业的发展，美国部分州要求各电力公司电力来源中有一定比例的可再生能源。这一政策极大的推动了美国太阳能产业的发展。

（2）净电量计价

与德国相似，美国也有对于上网电价的相关鼓励政策。该政策允许可再生能源系统用户的表倒转，也就是可再生能源系统的发电量可抵扣用户的用电量，多余电量可并入电网，可再生能源电力的价格与用户电价一致。

2、创新融资机制

在美国的各种优惠激励政策的引导下，美国的商业和投融资机制迅速发展，各种创新性的融资模式层出不穷，其中，最主要的几种如下：

（1）共享太阳能

共享太阳能发电系统可以安装在公共区域、私人住宅或者是工业园区等任何地区，空间上自由性很大，这种共享太阳能可以由个人住户、企业共同租赁或者购买持有。其融资模式主要有共同拥有、第三方共同融资或电力公司直接融资等。

（2）第三方融资模式

第三方融资模式最初产生的机制源于净电量计价政策。当时由于分布式光伏发电装置的安装费用昂贵，大部分业主不愿意承担，于是，第三方融资模型的概念逐渐产生。第三方融资是基于美国税收优惠政策上产生的一种新型融资方式，目的是将美国联邦政府税收额抵扣政策和成本加速折旧优惠政策运用到极致。其主要内涵是第三方融资商通过投资组合向贷款商和税收股权投资商融资，并签订10-25年的合同，以租赁或购电协议的形式将项目出售给各个业主，分布式项目生产的电量用于满足业主的用电需求，业主也可通过净电量计量将多余的电量出售给电网系统获取利润。除了这种典型的第三方融资模型，还有两种衍生的第三方融资模型，即金融市场竞标式融资和分散投资社区化融资。金融市场竞标式融资的第三方为投资商如银行贷款商，公共电网系统、税务股权投资商等和安装商提供一个交流的平台，通过投资商的竞标，由安装商选择一个最好的合作伙伴进行合作。分散投资社区化融资则是个体投资与安装商和业主建立关系；安装商通过融资平台商获得资金后为业主安装光伏发电系统，并负责系统的安装与维护；业主每月向社区化融资平台商支付光伏发电系统的租金，社区化融资平台收取的租金大部分用作投资者的利息支付，小部分纳入自身创收。

（3）太阳能担保贷款

这种融资模型就和今天的房贷、车贷类似，由第三方装置持有商设计推出自己的太阳能担保产品，由居民自行购买。

（4）资产证券化

资产证券化一直是美国做的比较成熟的项目，是美国抵押贷款市场的重要组成部分。这种融资模式极大地降低了融资成本，以分布式光伏未来的上网收益为担保，包装成证券产品进行出售，能够使融资成本和再融资成本大幅下降。

（5）YieldCo模式

YieldCo模式是固定收益类的股权投资，并通过上市来公开募集资金。YieldCo公司仅持有已建成运行的光伏电站系统，将风险属性迥异的开发资产与营运资产隔离，这样可以获得长期稳定可靠的现金流，相比在建项目风险更低，融资成本也相应更低。美国YieldCo公司的融资成本在5%左右。

四  日本

日本是世界上能源消耗大国，日本的能源严重依赖于进口。就资源短缺而言，日本多年来一直积极开发太阳能等清洁能源。日本经济产业省运用各种措施和项目，发展本国的光伏产业和容量，从而成为拥有世界第二大太阳能光伏市场的国家，仅次于中国之后。日本的分布式光伏，占整个日本太阳能发电市场的50%。

1、国家政策拉动日本光伏产业可持续发展

同欧洲市场类似，日本的光伏市场在过去几年完全依赖于日本政府的高额补贴电价政策，但是随着政府预算日益减少，以及各大电力公司对于光伏电站非理性增长的集体排斥，日本逐年削减了光伏的补贴电价。

日本是最早制定光伏产业发展政策以达到促进光伏产业结构更新和可持续发展的国家。1990年，日本就修订《电力公司法》来帮助光伏达到并网发电目的。1994年日本政府开始鼓励居民安装光伏发电系统，并且给予安装光伏发电系统的居民接近50%的成本补贴。2003年，日本还陆续通过了《先进光伏发电计划》等法案来促进光伏等可再生能源的发展。2011年福岛核电站发生泄漏事故后，日本暂时关停了所有的核电站，光伏产业与新兴能源迎来了新一轮的发展。

2、日本光伏系统迭代发展

日本由于国土面积小、电力需求量大和地貌特征等因素，屋顶光伏和分布式电站的发展更为迅猛。但随着补贴退坡，日本屋顶光伏项目热度逐渐退烧，未来大型电站项目所占装机比重逐渐上升。经过多年以来技术开发的支持和普及促进政策的实施，日本的太阳能光伏发电系统已经形成了稳定的技术和产业体系。预计未来几年，光伏储能结合的形式将在日本更为普遍，农光互补和水光互补也会在政府推动下有所增加。日本的光伏系统由独立系统逐渐转变为光伏+储能系统。这两种系统能够吸引大批居民用户，并通过低能耗、高回报等特点吸引外来投资者，达到促进行业发展目的。

由于日本政府不再对光伏发电系统采取高额电价补贴，转向对电能储能系统采取补贴政策。这对于未来海外储能市场起到了积极促进的作用。彭博新能源财经（BNEF）预计，2018年至2040年间，全球储能市场规模有望实现122倍增长，将从2018年的9GW增长到2040年的1095GW。这对于未来蓄电池储能行业的发展同样起到了积极作用。2019年7月日本光伏企业Next Energy and Resources宣布与宁德时代达成协议。双方将共同进行新型蓄电池的开发。发展光伏储能系统对于国际间融资起到了意义深长的作用，其潜在市场及未来发展前景将会吸引一批又一批商业投资者进驻这一市场。

3、高值电价的影响

受到日本阶梯电价的影响，日本新建户往往会选择新能源系统的商业经济。根据日本国土交通省的数据统计，日本每年都会增加住宅大约60万户，其中个人别墅占据新型增长数目的二分之一（约30万套），用户往往会选择投资安装光伏系统，即白天采用自发用拉低耗电量档位，并辅以余电进行补贴，从而进一步降低每月缴纳电费的总额。每年新增住宅用户采取分布式光伏发电将会成为日本分布式光伏发电产业良好发展的潜在市场。此外，日本于2016年4月完全开放了电力零售市场，居民与小型工商业企业可以自主选择他们的电力公司，这也有利于分布式光伏发电发展。

日本在分布式光伏产业发展中的融资模式主要有以下几种：

• 光伏电站资产证券化

日本光伏电站资产证券化优点在于：（1）融资门槛偏低，市场需求相对广泛；（2） 操作简便，期限灵活；（3）资金用途不受限制；（4）有利于促进分布式光伏进一步发展，促进产业结构更新。而对应的缺点的是: （1）融资成本较高，需要投资者对光伏电站有一定的认知，以及对未来光伏市场发展的了解；（2）有关光伏市场投融资制度尚不完备，相关法律法规有待完善。但不可否认的是，日本光伏电站资产证券化将是其未来光伏电站融资的主流趋势，就未来光伏市场发展而言，会吸引更多投资者参与。

• 光伏产业基金

2015年11月30日，日本亚洲投资宣布设立以百万光伏电站业务为投资对象的基金“RJA能源投资事业有限责任组合”。这是日本亚洲投资首次设立百万光伏电站投资基金。基金总额预定为32亿日元，于2015年12月内设立，其资本金加上从金融机构的项目融资资金，可投资180亿日元左右的百万光伏电站业务。

小结： 德美日三国经验启示我们，我国社会资金进入分布式光伏领域需要完善的国家政策引导。分布式光伏发展应该立足于自发自用，余电上网。我国应根据分布式光伏发展的不同阶段调整政策，使政策的促进作用与分布式光伏的合理发展相适应，从而引导社会资金有效进入分布式光伏的投资建设。